Прибыль «Қазақстан темір жолы» удвоилась до 150 млрд тенге на фоне валютного эффекта

В преддверии возможного IPO «Қазақстан темір жолы» опубликовала финансовую отчетность за первый квартал 2026 года. Показатели компании продемонстрировали резкий рост: чистая прибыль почти удвоилась и достигла 150,1 млрд тенге против 79,7 млрд тенге годом ранее.

Однако, как отмечает экономист и сооснователь Qazaq Expert Club Бауржан Шурманов, значительная часть улучшения финансового результата связана не с ростом операционной эффективности, а с валютной переоценкой, обусловленной курсом швейцарского франка.

Валютный фактор стал ключевым источником прибыли

Основной вклад в рост прибыли внес доход от курсовой разницы в размере 101,8 млрд тенге — более половины прибыли компании до налогообложения.

Это связано с тем, что международные транзитные тарифы традиционно номинированы в швейцарских франках. В условиях ослабления тенге выручка «Қазақстан темір жолы» в национальной валюте автоматически увеличивается.

При этом компания сохраняет значительные валютные обязательства, включая долг в швейцарских франках на сумму более 1 млрд CHF. В результате формируется естественный валютный хедж: рост доходов частично компенсирует расходы по обслуживанию валютных заимствований.

Однако такая модель делает финансовый результат компании чувствительным к валютным колебаниям. При укреплении тенге эффект может быстро измениться, а часть прибыли носит переоценочный характер.

Долговая нагрузка и рост капитальных расходов

Несмотря на улучшение финансовых показателей, структурные риски сохраняются.

Краткосрочные обязательства компании превышают оборотные активы более чем на 1 трлн тенге, что указывает на сохраняющийся дефицит ликвидности и зависимость от рефинансирования.

Совокупный долг по займам и облигациям увеличился до 3,33 трлн тенге. Одновременно растут капитальные расходы: за квартал затраты на закупку локомотивов, строительство путей и развитие инфраструктуры увеличились в 2,3 раза и достигли 321,1 млрд тенге.

Фактически компания продолжает масштабную модернизацию, требующую значительных финансовых ресурсов.

IPO КТЖ: международный интерес и неопределенность сроков

Обсуждение возможного IPO «Қазақстан темір жолы» остается одним из ключевых факторов интереса к компании. Несмотря на заявления о возможном переносе размещения на 2027 год, фонд «Самрук-Қазына» по-прежнему ориентируется на 2026 год.

Среди обсуждаемых параметров размещения:

• возможный листинг сразу на трех площадках — Лондон, Гонконг и Казахстан;
• дополнительная эмиссия акций;
• направление привлеченных средств на снижение долговой нагрузки и развитие инфраструктуры.

Таким образом, IPO рассматривается не как классическая дивидендная история, а как долгосрочная инвестиция в транзитный и инфраструктурный потенциал страны.

Инфраструктурная ставка и геополитический фактор

«Қазақстан темір жолы» остается ключевым инфраструктурным активом Казахстана, выигрывающим от роста транзита между Азией и Европой.

Однако, как подчеркивают аналитики, инвесторам важно учитывать двойственную природу текущих финансовых результатов: с одной стороны — операционная деятельность, с другой — значительный эффект валютных колебаний.

Разделение этих факторов становится критически важным при оценке долгосрочной устойчивости компании и ее инвестиционной привлекательности.