Агентство по регулированию и развитию финансового рынка разработало Программу развития рынка капитала до 2030 года. Документ направлен на повышение привлекательности фондового рынка как для инвесторов, так и для казахстанских компаний.
За последние пять лет казахстанский фондовый рынок заметно вырос. По данным АРРФР, капитализация рынка акций увеличилась более чем в два раза — с 19,1 трлн до 41,8 трлн тенге. Объем рынка облигаций за этот период вырос с 32 трлн до 58 трлн тенге.
По данным KASE, на 1 сентября 2026 года капитализация рынка акций составляла около $108,1 млрд, увеличившись с начала года на 39%. Индекс KASE за тот же период вырос примерно на 16%.
При этом номинальный рост показателей не всегда означает соответствующее увеличение глубины и ликвидности рынка. Как отмечает эксперт Qazaq Expert Club, кандидат экономических наук, финансист Айгерим Ильясова, значительная часть ценных бумаг может находиться у крупных акционеров и фактически не участвовать в свободном обращении.
Ликвидность остается одним из ключевых вопросов
По словам эксперта, именно ликвидность остается одной из основных проблем казахстанского фондового рынка.
«Коэффициент оборачиваемости акций составляет всего 1,4%, облигаций — 9,1%, а корпоративных облигаций — 3%. Доля акций, находящихся в свободном обращении, или free-float, снизилась с 38% до 21%», — отмечает Айгерим Ильясова.
По ее оценке, такие показатели свидетельствуют о сравнительно ограниченном постоянном спросе и предложении на рынке. Для инвестора это означает, что покупка или продажа значительного объема ценных бумаг может влиять на их рыночную цену.
Поэтому одним из центральных направлений программы становится повышение ликвидности — создание условий, при которых инвесторы смогут регулярно покупать и продавать существенные объемы ценных бумаг.
Для этого необходимо одновременно расширять спрос со стороны инвесторов и предложение со стороны компаний.
Роль пенсионных накоплений
Крупнейшим институциональным инвестором в Казахстане остается ЕНПФ. При этом инвестиционная стратегия Национального банка в значительной степени ориентирована на низкорисковые облигации.
Как отмечает Айгерим Ильясова, в 2026 году значение пенсионных накоплений для развития фондового рынка увеличилось.
«В связи с увеличением порогов достаточности для изъятия излишков пенсионных накоплений, а также с отменой гарантии государства на сохранность суммы накоплений с учетом инфляции, у граждан появилось больше причин для перевода пенсионных накоплений в частные управляющие компании», — поясняет эксперт.
По ее мнению, это расширяет возможности для инвестирования пенсионных средств в различные рыночные инструменты.
Эксперт также обращает внимание на результаты частных управляющих компаний. По ее словам, за последние 12 месяцев их доходность была выше показателя ЕНПФ, что связано с использованием более доходных инвестиционных инструментов.
Еще одним направлением может стать изменение инвестиционной стратегии Национального банка с учетом жизненного цикла вкладчиков. Предполагается, что молодые вкладчики смогут использовать более агрессивные инвестиционные стратегии, тогда как для людей старшего возраста приоритетом останется более консервативный подход.
ETF и другие инструменты для частных инвесторов
Отдельное направление программы — расширение возможностей для частных инвесторов.
Предполагается развитие фондов коллективных инвестиций, включая фонды денежного рынка, недвижимости, облигационные, индексные и отраслевые ETF.
По словам Айгерим Ильясовой, такие инструменты позволяют частному инвестору диверсифицировать вложения.
«Обычному человеку сложно выбрать отдельные ценные бумаги для своего портфеля. Покупка ETF позволяет покупать широкий набор ценных бумаг, что диверсифицирует риски и снимает необходимость для розничного инвестора следить за динамикой отдельных ценных бумаг», — объясняет финансист.
Еще одна задача — подключение казахстанских акций к международным системам хранения и расчетов. Предполагается, что это может упростить доступ иностранных инвесторов к отечественному рынку.
Короткие продажи как инструмент повышения ликвидности
В рамках развития рыночных механизмов также рассматривается возможность запуска коротких продаж.
Сегодня инвесторы могут получать доход прежде всего от роста стоимости активов, дивидендов по акциям и купонных выплат по облигациям. Механизм коротких продаж позволяет использовать стратегии, рассчитанные на снижение стоимости актива.
Как поясняет эксперт, при короткой продаже ценные бумаги сначала продаются, а затем приобретаются после снижения цены. Предполагается, что механизм будет работать через заимствование временно свободных ценных бумаг.
По оценке Ильясовой, такая модель должна обеспечить покрытие сделок и одновременно создать дополнительные возможности для повышения рыночной ликвидности.
Упрощение выхода компаний на биржу
Важным элементом программы является стимулирование предложения со стороны эмитентов.
Сегодня IPO и выпуск облигаций остаются относительно сложными и затратными процедурами, поэтому возможности фондового рынка в большей степени используются крупными компаниями.
Программа предусматривает создание более гибких условий для средних предприятий. В частности, предлагается развивать институт «спонсоров листинга». Они должны помогать компаниям подготовиться к выходу на биржу, повысить уровень корпоративного управления и прозрачность бизнеса.
Дополнительным инструментом могут стать налоговые стимулы.
«Налоговые стимулы также смогут нарастить ликвидность фондового рынка, так как предлагается временное снижение корпоративного налога для публичных компаний, которые поддерживают определенную долю акций в свободном обращении (free-float)», — считает Айгерим Ильясова.
По ее мнению, для компаний привлечение долевого или долгового капитала через фондовый рынок должно создавать дополнительные преимущества по сравнению с банковским финансированием.
От роста показателей — к глубине рынка
Таким образом, дальнейшее развитие казахстанского рынка капитала связано не только с увеличением его номинальных объемов. Одной из ключевых задач становится повышение ликвидности, расширение круга инвесторов и увеличение количества компаний, использующих биржевые инструменты для привлечения долгосрочного финансирования.
По оценке эксперта, предлагаемые инициативы могут способствовать решению структурных проблем рынка капитала и более тесному соединению внутренних сбережений населения и институциональных инвесторов с потребностями бизнеса в долгосрочном финансировании.
В конечном счете одним из показателей эффективности реформ должно стать увеличение роли фондового рынка в финансировании казахстанской экономики.
По оценке Ассоциации финансистов Казахстана.
Следующий материал: Шанхайские закуски как символ дипломатии: история легендарного ресторана «Люйболан»