Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings повысило суверенный кредитный рейтинг Казахстана с BBB− до BBB. Это первое повышение рейтинга страны с 2016 года и позитивный сигнал для международных инвесторов.
Суверенный рейтинг отражает оценку кредитоспособности государства и его способности выполнять долговые обязательства. Однако, по мнению эксперта Qazaq Expert Club, финансиста Венеры Жаналины, не менее интересным является другое решение S&P — повышение оценки Transfer & Convertibility (T&C) с BBB до BBB+.
Почему важен показатель T&C
T&C отражает риск того, что в стрессовой ситуации государство может ввести валютные ограничения, которые затруднят частным компаниям получение иностранной валюты или перевод средств за рубеж для обслуживания внешнего долга.
«T&C особенно важен для банков и крупных компаний, которые привлекают финансирование в иностранной валюте на международных рынках», — объясняет Венера Жаналина.
После повышения рейтинг Казахстана составил BBB, а показатель T&C — BBB+. То есть S&P оценивает риск введения государством валютных ограничений, способных помешать частным заемщикам обслуживать внешний долг, ниже риска суверенного дефолта по обязательствам в иностранной валюте.
При этом само соотношение не является новым. До повышения суверенный рейтинг Казахстана составлял BBB−, а T&C — BBB. Оба показателя выросли на одну ступень.
«Речь идет не о появлении принципиально нового преимущества для бизнеса. Вместе с суверенным рейтингом на одну ступень поднялся и один из возможных страновых ограничителей для рейтингов сильных корпоративных заемщиков в иностранной валюте», — отмечает эксперт.
У кого может появиться преимущество
Практическое значение повышения T&C прежде всего проявляется для компаний, которые уже обладают высокой собственной кредитоспособностью.
Если финансовое состояние заемщика позволяет претендовать на рейтинг BBB+ или выше, более высокий показатель T&C потенциально создает больше возможностей для получения соответствующей рейтинговой оценки в иностранной валюте.
«Более высокий корпоративный рейтинг при прочих равных может означать более широкий круг международных инвесторов, более длинные сроки привлечения финансирования и более низкую премию за риск», — говорит финансист.
Масштаб возможного эффекта хорошо виден на крупных заимствованиях. Например, при выпуске еврооблигаций на $500 млн снижение требуемой инвесторами доходности на 25 базисных пунктов означает около $1,25 млн разницы в стоимости финансирования в год. При снижении на 50 базисных пунктов разница составит около $2,5 млн в год.
При этом это лишь иллюстрация механизма, а не прогноз того, насколько именно подешевеют заимствования после повышения T&C. Реальная стоимость финансирования будет зависеть от финансового положения конкретной компании, срока и структуры займа, ситуации на мировых рынках, процентных ставок и спроса со стороны инвесторов.
Повышение T&C не поможет всем компаниям
Важно понимать, что изменение T&C не означает автоматического улучшения положения всего казахстанского бизнеса.
Если собственный кредитный профиль компании значительно ниже BBB+, повышение странового показателя само по себе принципиально ничего не меняет. Инвесторы по-прежнему будут оценивать долговую нагрузку, денежные потоки, ликвидность и операционные риски конкретного заемщика.
«T&C не делает компанию финансово сильнее. Он лишь повышает один из возможных страновых ограничителей для тех заемщиков, чья собственная кредитоспособность уже позволяет претендовать на более высокий рейтинг», — подчеркивает Венера Жаналина.
Поэтому ожидать автоматической волны пересмотра корпоративных рейтингов или немедленного удешевления внешних займов не стоит. Эффект будет зависеть прежде всего от качества самих заемщиков и рыночных условий.
Что это означает для экономики Казахстана
Повышение суверенного рейтинга и T&C в целом является позитивным сигналом для инвестиционного климата Казахстана. Оно показывает, что международное рейтинговое агентство видит улучшение оценки кредитных и валютных рисков страны.
Для крупных банков и компаний, активно работающих с международным финансированием, это может иметь практическое значение при будущих размещениях облигаций и привлечении кредитов.
Однако важно не переоценивать этот эффект. T&C относится именно к рискам обслуживания обязательств в иностранной валюте. Его повышение не означает снижения ставок по тенговым кредитам внутри Казахстана и само по себе не позволяет делать выводы о будущем курсе тенге.
В конечном итоге повышение рейтинга создает более благоприятный фон для казахстанских заемщиков на международных рынках, но реальная выгода будет зависеть от того, насколько сильными окажутся сами компании и насколько эффективно они смогут использовать улучшившиеся условия доступа к капиталу.