23 октября 2026 года Национальный банк Казахстана снизил базовую ставку с 16,25% до 15,75%. По сравнению с уровнем 18%, который сохранялся в первой половине года, она уменьшилась на 2,25 процентного пункта. При этом денежно-кредитная политика регулятора остаётся умеренно жёсткой.
Как снижение базовой ставки повлияет на курс тенге? Ответ зависит не только от решений Нацбанка, но и от зарубежных процентных ставок, инфляционных ожиданий, поведения инвесторов и общего баланса спроса и предложения иностранной валюты.
Почему снижение ставки может ослабить тенге
По мере снижения базовой ставки доходность новых тенговых вложений может уменьшаться. Это способно повлиять на решения иностранных инвесторов, которые сравнивают потенциальную прибыль от вложений в Казахстане с доходностью зарубежных инструментов и принимают во внимание валютные риски.
Если доходность тенговых активов сокращается относительно зарубежных альтернатив, интерес нерезидентов к казахстанским ценным бумагам может ослабнуть. В таком случае национальная валюта лишится части поддержки со стороны портфельных инвестиций.
При этом важна не только абсолютная величина ставки, но и её соотношение с процентными ставками в других странах. Если зарубежные ставки растут или остаются высокими, а Нацбанк Казахстана смягчает денежно-кредитную политику, процентное преимущество тенговых инструментов может сокращаться.
Однако этот механизм не означает, что снижение базовой ставки автоматически приведёт к ослаблению тенге. Итоговая динамика будет зависеть от того, как изменятся инфляция, валютные ожидания и движение капитала.
Почему тенговые активы сохраняют привлекательность
В сентябре 2026 года годовая инфляция в Казахстане составила 9,3%. При базовой ставке 15,75% разница между этими показателями достигает 6,45 процентного пункта. Это указывает на сохранение значительного разрыва между номинальной ставкой и текущей инфляцией.
Такое соотношение может поддерживать интерес к тенговым инструментам. Тем не менее базовая ставка не равна фактической доходности депозитов и ценных бумаг, а текущая инфляция не обязательно отражает будущую динамику цен.
Поэтому инвесторам важно оценивать ожидаемую реальную доходность, учитывая не только инфляцию, но и валютные, кредитные и рыночные риски.
Если в дальнейшем базовая ставка снизится до 14–15%, тенговые инструменты всё ещё могут оставаться привлекательными для иностранных инвесторов. Для этого необходимо, чтобы инфляция и валютные риски уменьшались, а доходность вложений оставалась конкурентоспособной по сравнению с зарубежными альтернативами.
Если же процентное преимущество тенговых активов будет сокращаться без сопоставимого снижения рисков, приток новых иностранных инвестиций может замедлиться. А если нерезиденты начнут продавать казахстанские активы и конвертировать вырученные средства в доллары, давление на тенге усилится.
В то же время сокращение портфельных инвестиций может компенсироваться другими источниками предложения иностранной валюты, в том числе поступлениями от экспортёров и операциями Национального фонда.
Таким образом, для курса тенге имеет значение не столько сам уровень базовой ставки, сколько её соотношение с зарубежными ставками, инфляционными и валютными ожиданиями, а также общим балансом валютных потоков.
Что ещё определяет курс тенге
Для Казахстана важную роль играют мировые цены на нефть, валютная выручка экспортёров, налоговые периоды, операции Национального фонда и ЕНПФ, а также ситуация на международных финансовых рынках.
Показателен сентябрь 2026 года: за месяц тенге укрепился на 4,6%, достигнув 440,49 тенге за доллар, несмотря на продолжавшееся снижение базовой ставки.
В тот же период продажи иностранной валюты из Национального фонда и в рамках зеркалирования операций с золотом, согласно приведённым расчётам, практически уравновесили покупки валюты для ЕНПФ. По оценке Halyk Finance, разница между этими потоками составила около 46 млн долларов.
При этом тенге заметно укрепился. Это показывает, что движение курса нельзя объяснить только операциями Национального банка и государственных институтов. На валютный рынок также влияют действия экспортёров, банков, иностранных инвесторов и других участников.
Согласно опубликованным 1 октября планам Национального банка, в четвёртом квартале 2026 года предполагались продажи иностранной валюты в эквиваленте около 907 млрд тенге в рамках зеркалирования операций с золотом. Такие операции увеличивают предложение валюты на рынке, однако их итоговое влияние на курс зависит от общего спроса на доллары и других валютных потоков.
Чего ожидать от курса тенге в ближайшие месяцы
На мой взгляд, до конца года тенге может сохранять относительную устойчивость, если предложение иностранной валюты со стороны экспортёров и других участников рынка останется достаточным, а интерес нерезидентов к тенговым инструментам сохранится.
В то же время сокращение валютных поступлений, увеличение спроса на доллары и ухудшение внешней конъюнктуры способны усилить давление на национальную валюту.
Дополнительным риском станет ускорение инфляции. Если рост цен приведёт к снижению ожидаемой реальной доходности тенговых активов и усилению девальвационных ожиданий, привлекательность вложений в национальной валюте может уменьшиться.
Поэтому снижение базовой ставки с 16,25% до 15,75% само по себе не даёт оснований прогнозировать существенное ослабление тенге. В ближайшие месяцы динамика курса будет зависеть прежде всего от баланса валютных потоков, инфляционных ожиданий, мировых цен на сырьё и доходности тенговых активов относительно зарубежных инструментов.
Для населения и бизнеса это означает, что следить стоит не только за решениями Нацбанка, но и за тем, как меняются инфляция, спрос на иностранную валюту и внешние условия для казахстанской экономики.
Венера Жаналина, эксперт Qazaq Expert Club, финансист
Следующий материал: В Синьцзяне открылся горнолыжный курорт Коктокай